2026年6月28日，国海证券发布了一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，印尼限制煤炭出口以保障电力供应，煤炭供给弹性依旧偏小。
报告具体内容如下：
投资要点: 动力煤来看，6月26日北方港口动力煤835元/吨（周环比下降28元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-0.42pct，主要系产地安监严格之下，部分区域煤矿仍处停减产状态所致，此外亦有煤矿因完成月度任务而停产。
（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+3.3万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-11列。
（3）进口煤方面，进口商控本低价投标带动投标价下行，叠加国际运费大幅回落，6月25日动力煤Q5500国内与澳洲价差转正至7元/吨。印尼煤方面，RKAB虽有增量预期，但短期难有明显出口增量，印尼能源与矿产资源部长6月25日表示，印尼将暂缓部分原计划用于出口的煤炭，优先保障国内火电厂供应。
（4）需求端，电厂日耗仍处于等待攀升的季节性低位，本周六大电厂日耗周环比-1.5万吨，同比-4.7万吨。
（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+25.2万吨至1426.2万吨，较上年同期+42.2万吨。
（6）非电需求端，本周水泥开工率周环比持平、甲醇开工率周环比+0.23pct，铁水产量周环比+0.69万吨至243万吨。
（7）港口端，本周北方港口库存环比+29.30万吨。整体来看，安监环保背景下国内供应持续收紧，进口方面受原油跌价、国际运费回落影响下，国内外价差转正，不过近期印尼煤出口扰动问题再显，进口端依旧存在不确定性。需求端，电厂日耗环比下降、电厂库存上升，后续仍需观察气温情况，若气温爬升明显、日耗回归前期同比较高的表现，将进一步催化电厂、港口库存去化，对煤价形成支撑。价格库存方面，本周北方港口煤炭库存环比+29.3万吨，北方港口煤价周环比下降28元/吨。
炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-1.41pct至70.2%，供应延续收紧，主要系近日晋陕地区部分煤矿受检查、井下因素及月度生产任务完成等多重影响有新增停减产情况。据煤炭资源网统计，6月26日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计44座，涉及产能4810万吨；停产煤矿数量日环比减少2座，相比5月25日下降75座。停产产能日环比减少890万吨，相比5月25日下降8640万吨。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数略有下滑，甘其毛都平均通关量为1284车（七日平均值），周环比-87车。需求端，本周铁水产量周环比+0.69万吨至243万吨，下游焦企盈利一般，多数放缓采购。库存端，本周厂内库存上行，本周焦煤生产企业库存周环比+10.58万吨。整体来看，供应端维持严格安监、产量低位运行，蒙煤通关周环比小幅下滑。需求端，铁水产量本周继续提升至243万吨，但受期货盘面下行影响、下游补货情绪较弱。价格库存端，上游矿山库存小幅提升，港口主焦煤本周2,200.00元/吨，周环比持平。当下焦煤呈现区域分化格局，短期山西主焦煤价格预计高位运行，蒙煤价格则关注7月上中旬那达慕大会口岸库存去化情况，预计短期或有震荡反弹。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.08pct至73.71%，主要系原料煤供应短缺下部分企业减产。需求端,本周铁水产量周环比+0.69万吨至243万吨，对焦炭刚需支撑较强。库存端，铁路运输不畅之下部分焦企出货难度增加，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看，焦炭市场偏强运行，本周焦炭落实第八轮提涨，涨幅50-55元/吨，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。
从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源（601898）集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：
（1）稳健型标的：中国神华（601088）、陕西煤业、中煤能源、电投能源（002128）、新集能源（601918）。
（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源（600188）、晋控煤业（601001）、广汇能源（600256）、力量发展。
（3）焦煤弹性较大标的：神火股份（000933）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、潞安环能（601699）、山西焦煤（000983）。
风险提示：
1）经济增速不及预期风险；
2）政策调控力度超预期的风险；
3）可再生能源持续替代风险；
4）煤炭进口影响风险；
5）重点关注公司业绩不及预期风险；
6）测算误差风险；
7）煤矿事故扰动风险；
8）煤价超预期下滑风险；
9）全球贸易摩擦。
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